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南方航空公告2023 年Q1 业绩：实现营业收入340.55 亿元，同比增加58.61%；归母净亏损18.98 亿元，较上年同期大幅收窄。

行业需求旺盛，一季度亏损大幅收窄。2023Q1，公司实现营业收入340.55亿元，同比增加58.61%；归母净亏损18.98 亿元，较上年同期大幅收窄。从经营数据看，Q1 公司ASK/RPK 分别同比增加49.70%/70.65%；客座率为74.45%，同比增加9.14 百分点。截至2023 年3 月底，南航合计运营891 架飞机，其中自有飞机279 架，融资租赁279 架，经营租赁333 架。

业绩迅速恢复，关注夏秋旺季市场需求。今年春运后半程开始，国内商旅客需求恢复强劲。同时，伴随着政策端的进一步放开，国际航班开始明显增班。

4 月28 日全民航执行客运航班量14207 架次，恢复至2019 年的98.9%，其中国内航班量13177 架次，恢复至2019 年的112.2%，国际及地区航班恢复至2019 年的39%；南航飞机利用率位于三大航之首，达8.0 小时/日。据中国旅游研究院，五一假期旅游人次有望突破2019 年同期水平，达到2.4 亿人次。展望今年夏秋季，我们预计国内航空市场将在商旅客强支撑、五一、端午、暑期等一系列假期刺激下持续修复，国内票价弹性显现推动航司盈利快速修复。

维持“强烈推荐”投资评级。南方航空作为三大航里国内市场占比最高的航司，相对更受益于国内线的恢复。南航在白云机场和大兴机场均为第一大航司，乌鲁木齐也是公司在西部旅游市场的重要布局。从航线来看，基于基地优势，公司在多条热门商务、旅游线路上具有较高市占率。考虑到当前国内市场加速恢复、有望迎来需求爆发，公司在国内的布局有望推动公司实现业绩的快速修复。中长期来看，我们认为公司南北呼应的基地布局、较完善的全国二三线网络有望使得公司受益于航空需求在中期的复苏和主基地机场放量。预计公司 2023-25 年归母净利润分别为38/127/187 亿元，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：需求不及预期；宏观经济下行风险；油价大幅上涨；人民币贬值。

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