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公司发布 2022 年报：实现营收27.82 亿元，同比增长60.50%；实现归母净利润4.86亿元，同比增长59.59%；扣非归母净利润4.30 亿元，同比增长50.11%。基本每股收益4.36 元/股，同比增长54.97%；加权平均净资产收益率19.88 %，同比增加1.99pct。

分季度看，公司2022 年四季度实现营收6.70 亿元（同比+23.63%），实现归母净利润1.35 亿元（同比+19.69%）。2023 年第一季度，公司实现营收9.43 亿元，同比增长54.34%，环比增长40.74%；实现归母净利润1.43 亿元，同比增长33.38%，环比增长6.46%。

2022 年，公司航空航天锻件实现收入9.96 亿元，同比增长39.16%；毛利率45.03%，同比减少1.17pct；营收占比35.81%，同比减少5.50pct；毛利占比63.61%，同比减少2.20pct；石化锻件实现收入7.70 亿元，同比增长47.37%；毛利率18.33%，同比增加1.06pct；营收占比27.67%；电力锻件实现收入4.01 亿元，同比增长133.36%；毛利率6.16%，同比减少7.26pct；营收占比14.41%。

2022 年，公司整体毛利率为25.36%，同比减少3.65pct；净利率为17.46%，同比减少0.10pct；加权平均ROE 为19.88%，同比增加1.99pct。2023 年第一季度，公司毛利率26.32%，同比减少1.22pct，环比增加2.73pct；净利率15.20%，同比减少2.39pct，环比减少4.89pct。

2022 年，公司经营活动产生的现金流净额1.67 亿元，同比增加1.60 亿元。截至2022年底，公司应收账款8.23 亿元，较年初增长33.67%。截至2022 年底，公司存货8.98亿元，较年初增长79.89%；截至2023Q1 末，公司存货9.21 亿元，较2023 年初增长2.58%，较2022Q1 末增长78.70%。现金流量表显示，2022 年公司支付的各项税费6568.06 万元，同比增长43.03%。2023Q1，支付的各项税费143.56 万元，同比增长135.51%。

截至2022 年底，公司IPO 募投项目“航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件建设项目”已基本完成。公司公告向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募集不超过19.50 亿元，将全部投资于“航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目”、“航空航天零部件精密加工建设项目”和补充流动资金。

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.25/8.02/10.07 亿元，EPS 分别为5.16/6.62/8.31 元/股，对应6 月12 日收盘价PE 为18.5/14.4/11.5 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料涨价，市场竞争加剧，民品市场增长不及预期。

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