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作者：谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家

今晨美国长期国债收益率大涨，其中10年期收益率已经达到2008年以来最高的4.3%水平线，恰好8月是美国财政标售国债之重要月份相吻合。一方面是国际评级机构下降美国信用评级，美国战术障眼法使市场迷失美国国债规模与进度，另一方面是美国股市下跌既是自身技术休整极好理由，更是美国国债收益率上调对美国财政而言是最佳环境与条件之对策。

首先是美国财源需求当务之急。8月作为投资市场淡季和价格偏低常规，美股下跌与美国债利率与收益率调整是历史惯性周期和经济周期规律。然而，今年8月是美联储例会无计划之月，而美联储利率调控处于敏感与上升关键期。因此，美国为了减少对美联储加息带来的压力与干扰，随即设计的信用评级下降、包括美国中小银行风波都是美国故意制造的乌龙事件，也是美国为宏观调控创造与制造的人为因素与环境迎合。期间美股上涨在于提前技术熊市的发挥，恰好再美股波动期股市上涨成为信心和心理重要防线与支撑重点。一方面是美国企业竞争力超强使得企业收入与利润以及就业社会与薪资收入不变少，反增多，进而美国零售、消费者信心以及就业数据三者叠加映衬美股基础条件缺一不可，尤其是彰显美国产生升级换代的新经济周期与逻辑才是认知与预判美股问题的关键。另一方面就是美联储货币政策的功力，既提高利率水平的美元避险基础，更加强美元地位与影响的组织机制和构造主导。

尤其是美联储一手抓住美元特殊地位的作用，以报价手段控制石油和能源通胀的基础逻辑，同时侧重美欧、美中以及美俄之间竞争焦点与优势比较差异，应内部防御性准备成功摆布与布局全球通胀与加息逻辑与潮流，这既适应美国现实急需之重点——财政不足短板，又可以扶持美元利率恢复霸权地位与威力，进而美元基准利率占据发达国家利率高位预示美联储加息不会停止，也不可能很快降息。目前无论逻辑推理或现实形势，尤其是优势力量与主导局面美元已经非同以往，去美元化越来越难才是国际金融市场最大风险。目前正是美国财政部密集标售国债之际，美国8月季度再融资会议上，因预期收入下降和支出增加，美国财政部将8-10月的2年、5年和10年月度拍卖额各提高30亿美元、3年和30年提高20亿美元、7年和20年增加10亿美元，这就是目前美国10年国债收益率在美国国债供给的压力之下上扬的主因与背景。

其次是美联储加息是国债燃眉之急。明年是美国总统大选年，目前美国经济结构补短板处于敏感而关键期。因此，美联储加息与敏感国债标售具有紧密关联，所谓过去议论敏感的长短期国债倒挂只是敏感布局国债长期化融资的一种策略或短期应对之举。目前看敏感的美国国债10年上扬与20-30年国债相伴而行，一目了然美国长短期倒挂的真实意图是促进长期国债的推广发行。尤其美国80年代一度中断20年国债计划，今年重启20年国债推行还是试图解决10年不足美国财政需求的燃眉之急。包括之前美国财政部长耶伦甚至提出以51万亿美国债务上限解决未来美国10年债务风险与危机应对，这与美国国债20年计划具有密切关联因素与逻辑应用。因此，我们评估与分析美国问题的方法论存在较大的问题，看不透或不甚理解是应对美国因素最大的风险障碍。

当前美国已然以美联储加不加息作为炒作重点，但实际美联储加息战略逻辑早已清晰明确，美元利率上行是美元地位、美国新经济以及美国全球化战略的应对时机、尺度与进度关键期。美国作为全球最缺钱的国家，它应用与运用美元最大威力和优势展现借钱巧妙布局与设计，巧妇无米之炊就是美国国家战略、智库规划长远以及美元地位难以震撼的关键，也是各种要素集合的美国国家顶层设计之最之优之颠峰之作。因此，市场看待美联储加息与美国财长专业职业与背景经验不可分割，目前美国就是用货币政策之特权求得财政收入与来源之缺之急之需。市场看似美联储货币政策焦点，实则美国财政需求配合才是真正含义与意义所在。

最后是美联储加息无法终止迫在眉睫。尤其目前欧洲央行加息态度，包括英国央行与欧洲央行，两只货币背景与美元关系则预示美联储加息部署的真正要点与指向。毕竟美联储加息恢复美元利率霸权是核心，而通胀水平只是借市之力，利率水平占据高位才是美元本质与实质追求与诉求，进而美元贬值十分重要。尤其今年在美国经济相当可观与超强发挥之时，美元难以贬值是焦点。毕竟年初至今美元指数103点维持凸显美元不升值指向与节制，反之105点是不得已局面，而99点才是美元走势追求目标与宗旨。由此联想目前美联储不加息预期过度着急，而且并非适宜美国经济与市场环境，仅用通胀下降说辞的预期比较更是违背宏观逻辑的基本要素，实际指标高出前值才是参数之重，这明显表现出市场指鹿为马的操作意图与手法侧重，并且并不适宜美元与美联储逻辑与原则。

预计美联储加息9月例会或将继续加息25个点，未来11-12月两次会议也会按照惯例各加息25个点，最终美元基准利率将达到6.25%左右将是美元优势补充版新构造。期间美元贬值提前发挥是重点，这将是美联储加息安全系数重点，其中股市上涨与国债收益率上扬配套对称美元贬值将是观察新特点与新动向。美国国债与美联储加息是国家无本带利融资新模式，也是国际金融市场趋势性组合新周期与新逻辑新起点，金融市场风险面临频发或难以控制危险时期，新兴市场将是主要受害者或受制方。我国人民币需要警惕再贬值加深可能，海外对冲风险存在推波助澜与兴风作浪势力，我国汇率安全与金融稳定压力前所未有。

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