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8月13日，德邦证券发布一篇煤炭行业的研究报告，报告指出，供紧需稳，双焦反弹可期。

报告具体内容如下：

供紧需稳，双焦价格稳中偏强。焦煤方面：本周炼焦煤市场偏稳运行，8月11日京唐港主焦煤库提价2150元/吨，周环比持平。产地方面，部分太原古交地区煤矿因安全事故停产，根据Mysteel统计，受影响产能合计735万吨，同时内蒙古前期停产露天矿仍未复产，短期供应收缩。下游方面，焦炭第五轮提涨已开启，本周焦化厂负荷继续提升，刚需采购延续，原料煤稳中偏强运行。焦炭方面：本周第五轮提涨开启。供应端，经过四轮提涨，焦企利润持续修复，生产积极性带动行业整体开工率环比上行。下游方面，钢铁平控政策尚未落地，本周铁水日均产量环比增加2.62万吨至243.6万吨，维持高位运行。贸易商及钢厂提货数量增多，焦企厂内库存维持低位，预计短期焦炭价格稳中偏强。展望后市，我们看好宏观预期改善下的双焦价格弹性：1）焦煤供给或处于阶段性瓶颈：焦煤资源具有稀缺性，国内产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；2）焦炭供给格局持续优化：受环保政策影响，全国最大的焦炭产地山西将在今年底前全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉，焦化行业格局改善；3）宏观预期改善：前期中央多部委连续召开经济会议，宽松预期进一步强化。随着“认房不认贷”、“限购限售放宽”等房地产政策逐步落地，双焦需求或将迎来平稳回升。

下游电厂库存持续下降，动力煤价格高位震荡。本周秦皇岛动力煤价格高位震荡。由于台风天气告一段落，本周电厂日耗有所回升，库存持续下降但依然相对高位，下游继续维持对长协的刚需拉运。供应端，内蒙古地区遭遇强降雨，部分煤矿暂时停产，供应有所收紧，同时煤矿出货环比改善，产地价格暂稳。整体来看，我们看好宏观预期改善下的板块表现：1）迎峰度夏结束之后，迎来“金九银十”开工旺季，叠加宏观逆周期调控，非电需求有望超预期，市场煤价有支撑；2）产地价格较为坚挺，发运仍然倒挂，港口库存有望继续去化；3）保供产能释放完毕，叠加安监升级之后，供给弹性较弱；4）中央政策定调积极，宏观环境预期改善，经济修复有望加速耗煤需求释放。

本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价828元/吨（-1.30%），京唐港主焦煤库提价2150元/吨（+0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价2201元/吨（+0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量43.8万吨（-11.34%）,港口吞吐量44.8万吨（+0.90%）,产量200万吨以上的焦企开工率为81.8%（+0.6PCT）；3）库存分析：秦皇岛库存530万吨，较上周持平(+0.00%)，炼焦煤库存六港合计167万吨，较上周减少6万吨(-3.47%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为115.8美元/吨（+6.29%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为258.0美元/吨（+0.19%），动力煤内外价差为47.34元/吨，较之前收窄19.37元/吨，主焦煤内外价差为67.10元/吨，较之前价差扩大19.64元/吨。

投资建议：看好宏观预期企稳下双焦板块表现以及供给约束下行业长期现金价值，建议关注：1）双焦弹性：复苏预期下，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，且未来在供给端存在收缩的情况下，焦炭盈利或存更大的提升空间，建议关注，焦炭：中国旭阳集团、陕西黑猫（601015）、美锦能源（000723）、开滦股份（600997）；焦煤：潞安环能（601699）、盘江股份（600395）、平煤股份（601666）、淮北矿业（600985）、山西焦煤（000983）、兰花科创（600123）。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（601898）、兖矿能源（600188）、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源（600256）、华阳股份（600348）、盘江股份、昊华能源（601101）。

风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。

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